公开募股老手崔建波:当心明年股市的系统性风险 房地产的黄金期结束了
如果在全球经济整体复苏后收紧货币政策，市场调整的概率会越来越高。系统性风险可能来自经济明显复苏后货币紧缩，利率上升可能对市场相对较高的估值产生重大影响。
腾讯金融乔蕾
距离2020年收盘还不到一个月，公募基金年度业绩竞赛也进入白热化阶段。尽管2020年笼罩在新冠肺炎疫情的阴霾中，但公共基金给了投资者一个光明的答案。年底，如何把握后疫情时代的投资机会，未来热点板块的表现会如何……我们就这些热点问题与方正富邦基金首席投资官崔建波进行了深入对话。
崔建波，从事证券行业20多年，在新华基金工作10多年，管理过17只基金，其中3只基金回报率在200%以上。今年6月，崔建波出任富邦基金管理有限公司.
经过三个牛市熊市周期和十几年的投资管理经验，崔健的波形已经成为一种自上而下的投资研究风格。他认为，2016年后中国经济将经历动能转换，经济驱动力将逐步向高端制造业、现代服务业和消费转移。
因此，在具体行业中，崔建波看好体现经济动能转化的技术和消费方向。“像餐饮，尤其是白酒，利润相对稳定，对于股价来说估值上升更明显。”
关于明年的市场风险，崔建波提醒投资者，在全球经济明显复苏后，资金流动性可能会更强劲地恢复。在这种情况下，我们应该警惕整个市场的系统性风险，而不是关注结构性市场有多少利润和投资机会。
提防货币政策收紧带来的市场调整风险
腾讯财经：最近在新冠肺炎疫苗方面取得了很大进展，会对全球经济和资本市场产生什么深远的影响？
崔建波：新冠肺炎肺炎最根本的解决方案可能是有效的药物和疫苗。从目前的信息来看，明年初在全球范围内接种疫苗将是一个大概率事件。因此，明年上半年，大家对疫情的担忧将得到缓解或根本改变，经济活动将逐步恢复正常，特别是受疫情影响较大的行业，如航空、旅游、餐饮等。
随着经济活动的正常化，全球货币政策将逐步收紧。所以最近前期涨幅较大的科技股在调整，美国市场也在调整。最近传统行业反弹明显，一定程度上反映了这种预期。但毕竟欧美疫情还是比较严重的，最近很多国家都升级了防疫政策。虽然距离全球经济复苏还有很长的路要走，但整个市场结构已经明确，发展要建立在正常经济生活和经济复苏的逻辑上。
如果在全球经济整体复苏后收紧货币政策，市场调整的概率会越来越高。系统性风险可能来自经济明显复苏后货币紧缩，利率上升可能对市场相对较高的估值产生重大影响。
腾讯财经：a股市场明年还会继续结构性行情吗？
崔建波：首先有两个基本判断：中国经济低速增长；全球利率长期下跌。2016年以来，中国经济经历了动能转换。房地产不再作为刺激经济的手段，经济的驱动力转向高端制造业、现代服务业和消费。在资本市场上体现为结构性市场，消费技术体现为经济动能的转化。
随着利率下调，整体市场估值上升，尤其是最具代表性的优质资产，如白酒，从20多倍上升到40多倍。估价专家
房地产的黄金时代已经结束,你认为房地产股票怎么样？
崔建波：从长远来看，房地产的黄金时期已经过去了。当然，这并不意味着短期内不会上涨。比如10月份房地产相关数据出来后，对房地产的投资可能还是超出大家的预期，上涨是正常的。
未来房地产增速肯定会放缓。目前，中国人均居住面积接近40平方米，超过全球平均水平。推动行业增长的需求因素正在逐渐减弱。
腾讯财经：
腾讯财经：年底是否会有跨年行情？'s结构性市场从2019年初延续至今。所谓消费和技术的牛市，无非就是说价值和增长。本质上就是选择好的公司，加上好的赛道。好的公司是能够保持行业领先地位，利润率高，成长空间大，成长速度快，技术或商业模式领先的企业。此外，具有较强的领导能力和先进的公司治理结构。
好的轨迹主要集中在成长上。近年来，云计算、半导体、光伏、电动汽车等热门行业。都是增长空间大的行业。预计未来五到十年，无论是新技术的推广，还是国产化的替代，都会带动这些行业的增长。大家长期看好消费和医药。无非是选择更繁荣、成长空间更大、细分领域更好的公司。这就是长期投资逻辑。
最近，顺周期性的概念很热门。其实我觉得更像是短期风格漂移。说到底还是好公司，传统行业也有好公司。化工、工业金属和造纸公司的估值不断上升，推高了二级市场的股价。我觉得更多的人看好行业内领先公司的长期前景，当然短期内有催化剂。
明年全球经济明显复苏后收紧货币政策，可能会给整个市场带来一些系统性风险，估计明年年中后会比较明显。
崔建波：
关注估值低、景气度周期性回升企业,你对未来最乐观的投资机会是什么？
腾讯财经：,像食品和饮料，特别是白酒，有稳定的利润，和估值的增加将明显有助于股票价格的上涨。但问题是，经济复苏后的货币复苏可能会导致利率上升，对一些估值高的行业会造成很大压力。因此，我们将逐步调整我们的立场，以一些企业相对较低的估值和周期性上升的繁荣。
我们长期看好新能源汽车和光伏设备的制造。其中，新能源汽车整个产业链的上下游企业发展势头良好，中国的新型造车力量在产业链顶端更有发言权。像云计算，半导体，投资逻辑还是有的，就是达到一个比较合适的估值水平，然后结合整个经济周期来判断。现在可能不是时候，毕竟之前涨幅比较大，估值也比较贵。所以就是这样一个逻辑，大家逐渐转向顺周期行业。
